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我國多措并舉恢復生豬生產 豬后周期品種或復蘇(概念股)

2019-11-8 09:39| 發布者: adminpxl| 查看: 1476| 評論: 0

摘要:   6日召開的國務院常務會議指出,下一步,要繼續多措并舉恢復生豬生產,深入清理各地不合理禁養規定,利用北方玉米豐收等條件更好保障南方養豬大省飼料供應,發揮好儲備調節作用,促進禽肉、牛羊肉等生產,確保市 ...
  6日召開的國務院常務會議指出,下一步,要繼續多措并舉恢復生豬生產,深入清理各地不合理禁養規定,利用北方玉米豐收等條件更好保障南方養豬大省飼料供應,發揮好儲備調節作用,促進禽肉、牛羊肉等生產,確保市場供應,規范市場秩序,遏制部分產品價格過快上漲勢頭。

  近一段時間以來,多個中央部委和地方省份接連出臺政策,穩定生豬生產,保障市場供應。廣發證券郭敏認為,目前受豬瘟影響,下游豬飼料需求較為寡淡。后續若豬的存欄量見底回升,將會拉動豬飼料添加劑需求重回增長。維生素A下游需求結構中有80%是飼料,飼料需求中又有40%是豬飼料。維生素E、蛋氮酸也有一定比例用于豬飼料當中。

  相關上市公司:

  浙江醫藥、新和成:維生素A、E行業龍頭;

  安迪蘇:蛋氨酸行業龍頭;

  圣達生物:生物素行業龍頭。

【2019-11-06】浙江醫藥(600216)重磅創新藥臨床數據披露在即 后豬周期維生素彈性最大
    ADC藥物龍頭,首個創新藥ARX788 具有Her2 ADC best-in-class 的潛力,市場空間幾十億元/百億元級別;
    奈諾沙星若通過談判納入醫保有望逐步放量,市場空間10 億元以上
    豬后周期維生素彈性最大——VE 行業深度整合,價格中樞將逐步回升;VA 高景氣度持續
    盈利預測與投資評級
    目前維生素E 景氣度處于近年來底部,隨著下游需求逐步復蘇和行業集中度提升,維生素E 價格中樞有望提升。維生素A 行業進入壁壘較高,未來2-3 年內無新增大規模產能且無新進入廠家,價格將保持在300-500 元/千克景氣區間,未來公司Va 產能逐步釋放,將充分受益于行業高景氣。近年來公司積極布局ADC 藥物,ARX788 具有Her2ADC best-in-class 的潛力,近期又再次獲得ARX305 中國區域權益,研發管線進一步豐富。奈諾沙星若通過談判納入醫保后有望逐步放量,公司創新藥步入收獲期。預計公司19-21 年收入分別為78.15/88.29/98.25 億元,77.82/91.87/103.7 億元,增速分別為14%/18%/13% ,歸母凈利潤分別為4.65/8.99/12.05 億,增速為28%/93%/34%。
    公司目前維生素E 粉產能為4 萬噸/年,每千克維生素E 粉價格上漲10 元,理論上年化可增厚凈利潤3 億元以上;維生素A(50 萬IU/g)產能為5000 噸/年,假設產量為2000 噸/年,每千克維生素A上漲10 元,年化可增厚凈利潤約1700 萬元。
    重磅創新藥臨床數據披露在即,后豬周期維生素彈性最大。目前公司的PB 僅為1.58X,處于近年來底部區間,具有一定安全邊際,各項業務也均迎來向上拐點,首次覆蓋,給予“買入”評級,20 年合理估值180 億元,對應20 年20 倍PE,半年期股價空間50%。
    風險提示:維生素價格持續低迷;創新藥研發失敗。

【2019-10-25】安迪蘇(600299)2019年三季報點評:行業低點顯業績韌性 蛋氨酸價格有望回升
    公司公布2019年三季報。2019年第三季度公司實現營業收入29.55億,歸母凈利潤2.78億(同比+26.18%、環比+16.87%),扣非歸母凈利潤1.95億(同比-9.79%、環比-1.04%)。
    非洲豬瘟影響飼料添加劑需求,公司逆勢增長顯業績韌性。Q3VA均價370.77元/kg,環比Q2上漲3.47元/kg,但整個Q3 VA價格持續下跌,主要因非洲豬瘟影響飼料需求。Q3固蛋、液蛋均價17.84、14.50元/kg,環比Q2下跌0.86、0.54元/kg。相對來說,由于蛋氨酸是豬的第二限制性氨基酸、禽和反芻動物的第一限制性氨基酸,因此蛋氨酸需求受非洲豬瘟影響較小。面對Q3較為不利的需求和產品價格,公司通過降本和擴大銷售,功能性產品實現毛利6.58億(環比+18.92%),毛利率30.23%(環比+1.04pct),在行業低點顯示了龍頭的業績韌性。
    特種產品營收利潤保持增長。Q3公司特種產品營收6.21億(環比+7.01%,歷史最高),毛利2.94億(環比+1.77%),毛利率47.31%(環比-2.44pct)。面對美國奶業危機,公司通過市場拓展保持營收增速,毛利率也基本保持穩定。酶制劑、喜利硒、反芻動物蛋氨酸、水產、霉菌毒素管理產品分別同比增長14%、26%、16%、15%、10%。
    蛋氨酸反傾銷有望落地,價格底部已現有望回升。商務部自2019年4月10日起對原產于新加坡、馬來西亞和日本的進口固蛋進行反傾銷,并已于10月10日召開反傾銷聽證會。贏創等企業對反傾銷反應明顯,4月和10月均主動提高國內市場報價,目前價格19元/kg。我們認為蛋氨酸價格底部基本在Q3確立,隨著生豬存欄的企穩以及反傾銷的正式落地,價格有望回升。
    我們預測公司2019/20/21年歸母凈利潤10.82/11.93/13.57億,EPS 0.40/0.44/0.51元,對應現價PE 26.5/24.0/21.1倍,維持"買入"評級。
    風險提示:蛋氨酸產能擴張超預期;VA價格下跌;本次反傾銷仍有半年調查期,商務部終裁可能認定不成立

【2019-04-22】圣達生物(603079)生物素葉酸價格底部向上 生物保鮮劑業務高速成長
    公司主要從事食品和飼料添加劑的研發、生產及銷售。產品主要包括生物素、葉酸等維生素類產品和乳酸鏈球菌素、納他霉素、ε -聚賴氨酸等生物保鮮劑。公司是國內最早從事生物素和生物保鮮劑生產的企業之一,通過多年的經營積累和持續的技術創新、工藝優化及應用領域的開發,公司已發展成為產品細分市場的龍頭企業,在規模化生產能力、技術工藝水平、產品市場占有率、品牌知名度等方面處于全球領先地位。2018 年Q4 公司通過收購通遼圣達,持有其75%股權,將新增維生素B2、黃原膠及生物保鮮劑產品的新產能。
    公司在維生素及生物保鮮劑行業地位領先。公司歷經多年的市場磨礪與競爭挑戰,已在國內乃至全球的產品細分市場占據了舉足輕重的地位。在生物素領域,圣達生物是全球最大的供應商,產銷量和出口額連續多年位居第一,產品在全球的市場份額約30%;在葉酸領域,公司18 年市占率接近18%;在生物保鮮劑領域,子公司新銀象是全球乳酸鏈球菌素及納他霉素的主要供應商,也是國內為數不多的能同時具備乳酸鏈球菌素、納他霉素和ε -聚賴氨酸鹽酸鹽三個系列產品產業化生產能力的企業,作為乳酸鏈球菌素行業標準和納他霉素國家標準的主要起草單位,公司在細分行業擁有領先的市場地位和較強的市場影響力。
    生物素及葉酸價格預期底部上漲。生物素及葉酸的價格波動主要受供給端格局變化影響。此次江蘇安全事故將分別影響生物素及葉酸的供給約為20%和50%,影響較大。參考復盤歷史生物素及葉酸漲價驅動力,合理預期生物素及葉酸將迎來價格底部上漲。
    葉酸不同于市場的觀點:近3 年葉酸生產格局較分散,有新進入小廠開開停停,造成葉酸價格近幾年一直處于底部。此次葉酸預期的供給側變化,市場內存在新進入小廠新增的額外供給的觀點,打破供給缺失導致價格上漲的邏輯。我們認為此次葉酸漲價的預期值較高:(1)此次受影響的不僅是葉酸的供應端產能缺失,葉酸的原料端同樣受到環保檢查影響。以圣達生物為代表的龍頭生產商具有與原材料供應商多年合作的成熟關系,在貨源緊張的情況下,比開開停停的小廠更有原材料渠道優勢;(2)葉酸生產屬于高污染行業,受此次全國性的安全生產檢查影響,小廠同樣需要加大環保投入,勢必會增加其生產成本或影響其開工,減少小廠對盈利的預期;(3)此次理論供給端缺失產能接近50%,依靠零散小廠的進入并不能短時間或者有效的彌補這部分供給空缺。
    收購通遼圣達并表,整合業務資源、發揮協同效應。
    (1)通遼圣達的主要產品黃原膠與維生素B2 和圣達的產品在銷售市場及面向的客戶群方面有一定的交叉重合。本次收購完成后,圣達生物豐富的行業經驗、管理能力和優質的客戶資源,將有助于拓展通遼黃河龍產品的銷售渠道。
    (2)公司乳酸鏈球菌素的現有產能已嚴重制約該產品的規模擴大和市場占有率的提升。除本次擬用募集資金投入的年產1,000 噸乳酸鏈球菌素項目和年產2,000 噸蔗糖發酵物項目以外,公司也在通遼圣達規劃了維生素 B12、聚賴氨酸、β-胸苷等項目,豐富產品種類,新增利潤貢獻點。
    (3)有利于降低生產成本、提升公司盈利能力。通遼圣達地處東北黃金玉米帶西部,原料豐富,緊鄰國道及高速公路,交通便利,且當地煤炭資源豐富,原材料及能源采購方面相較于浙江天臺縣具有明顯的成本優勢。
    盈利預測: 我們預計2019-2021 年公司可實現營業收入分別為:660.50/748.87/860.60 百萬元,對應歸母凈利潤分別為115.66/117.78/140.99百萬元,對應PE 分別為25.16/24.70/20.64 倍,給予“買入”評級。
    風險提示:維生素品類漲價不及預期;維生素銷售量受漲價影響萎縮;通遼圣達產品不能按期實現投產。

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