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家電行業盈利穩健 11月電飯煲量額微增(概念股)

2019-12-27 10:04| 發布者: adminpxl| 查看: 1414| 評論: 0

摘要:   工業和信息化部12月11日公布的數據顯示,家電行業方面,2019年1-10月全國家用電冰箱產量7110.9萬臺,同比增長3.8%;房間空氣調節器產量18331.7萬臺,同比增長6.2%;家用洗衣機產量6341.5萬臺,同比增長7.6%。2019 ...
  工業和信息化部12月11日公布的數據顯示,家電行業方面,2019年1-10月全國家用電冰箱產量7110.9萬臺,同比增長3.8%;房間空氣調節器產量18331.7萬臺,同比增長6.2%;家用洗衣機產量6341.5萬臺,同比增長7.6%。2019年1-10月,全國家用電器行業營業收入13230.8億元,同比增長4.2%;利潤總額1072.3億元,同比增長12.5%。

  一、廚電行業保持盈利能力

  今年以來,家電行業仍然受到了地產周期的一定影響,終端需求方面較為疲軟。盡管各主要品類產銷增速有所放緩,但廚電行業盈利能力依舊保持穩健,主要是受益于原材料成本紅利。家電原材料成本在總營業成本中占比超過80%,原材料價格波動對家電行業盈利能力有巨大的影響。2018年3月,銅鋁等有色金屬和冷軋板價格開始自高位回落,都出現了20-30%的下跌,玻璃價格也曾一度下跌超過10%,面板市場也因產量激增價格持續下行。在原材料成本紅利下,家電行業盈利能力有所提升。我們認為,龍頭企業在原材料成本紅利中受益最――龍頭企業在銷售端議價能力較強,原材料成本價格下行期間仍然能夠維持產品的價格穩定,從而提升盈利能力。與此同時,成本端壓力降低也給了家電企業一定的降價空間提振終端需求。憑借品牌和產品優勢,龍頭企業降價也可以占據更大的市場份額,獲得更高的利潤。

  二、11月電飯煲量額微增

  根據中怡康數據,2019年11月電飯煲線下市場同比量額微漲,零售額同比增長1.1%,零售量同比增長1.9%。產品均價方面,目前整體市場均價為540元。品牌份額方面,零售額Top3品牌為美的、蘇泊爾(002032)和九陽。

  電飯煲是我國小家電市場中規模最大的品類之一,在我國每百戶保有量超過90臺。電飯煲市場今年表現不佳,中怡康數據顯示,2019年前三季度電飯煲零售額為125.9億元,同比下滑3.5%。過去幾年電飯煲市場的增長主要來源于IH技術的使用,推動電飯煲市場產品升級。但經過多年的普及,IH電飯煲滲透率也已經達到了較高水平,行業亟需新增長點。在此背景下,電飯煲出現了眾多針對特定人群細分市場,包括面向上班族的快熟電飯煲、面向單身人士的迷你電飯煲和面向高血糖人群的低糖電飯煲。我們認為,相對傳統大家電,電飯煲替換周期較短,新技術、新品類的出現能夠加速消費者的更換速度。龍頭企業在研發投入和研發能力方面具有明顯優勢,并且電飯煲市場集中度較高,新技術的出現將推動行業整體發展,龍頭企業也將率先受益。

  三、投資建議

  長期來看家電板塊基本面將持續向好。中長期我們建議關注三個投資方向:第一,白電龍頭優勢明顯,市場份額進一步提升,技術開發產業鏈完善,推薦關注美的集團(000333)、格力電器(000651)、海爾智家(600690)。第二,廚電行業尚處成長期,下半年以來房地產行業展現出較強韌性,后周期廚電有望受益,推薦關注老板電器(002508)、華帝股份(002035)。第三,小家電市場新品迭出,短期調整不改長期向好趨勢,行業內優勢企業研發能力強,推薦關注蘇泊爾、九陽股份(002242)。

  風險提示。地產大幅下滑;原材料價格大幅上漲;系統性風險;行業內競爭加劇。

【2019-12-02】美的集團(000333)調研報告:效率提升幫助美的多聯機份額提升
    公司近況
    我們調研了美的湖北暖通公司:1)2018年銷售額中,零售渠道占比約45%,工程渠道占比約55%。工程渠道毛利率偏低,但費用低,盈利能力和零售渠道接近。2)2019年家用空調公司推出“酷風Coolfree”中央空調,如果包括這部分,公司預計2019年當地暖通空調收入增長接近20%。不考慮酷風,1H19公司收入持平,第三季度增長。3)美的產品性價比高,多聯機產品技術成熟,價格比格力低5%-10%,比日立低15%-20%。中低端樓盤(當地均價2萬元/平方米以下),美的中央空調份額會比較高。
    當地市場:1)公司估計湖北中央空調市場規模30多億元。1-3Q2019零售渠道下滑明顯。首先,武漢舉辦“軍人運動會”,各類施工進度推遲。其次,精裝修住房占比快速提升。2)武漢市精裝修樓盤占比高達70%,其中中央空調配置率10%,交房后的精裝修房無法再安裝中央空調。3)風管機比柜機具有性價比(價格略高,但裝修美觀,可節約空間),很多消費者選擇客廳裝風管機、臥室裝掛機。格力的專賣店都銷售風管機,渠道協同具有優勢。4)家裝中央空調是趨勢。零售市場,武漢高端樓盤裝修時,消費者選擇安裝中央空調的占比很高,公司估計在30%以上。5)冷水機組占比在下降,大樓越來越多的選擇安裝多聯機,雖然成本會高一些,但是可以做到不同樓層單獨控制,能更好地滿足辦公需求。
    效率提升:1)渠道扁平化可以節約中間環節的物流、倉儲、稅費等成本。9月開始推動小B客戶(零售網點)直接通過“美云銷”采購,繞過代理商。2020年公司目標2000個小B客戶上線。原來的代理商轉變為運營商,公司會給3個點的運營費。2)家用空調公司推出酷風中央空調,是希望像格力一樣中央空調全面進入家用空調渠道。3)過去家裝中央空調利潤空間大。和家用空調一樣,今年美的先降價。行業毛利率下降不可逆轉,公司計劃通過減少融資,提高資金周轉,提升人員效率,降低成本。
    評論
    美的全產業鏈的效率優化在多聯機市場也體現出很好的效果。湖北地區暖通空調實際增長接近20%,明顯高于市場。
    估值建議
    我們維持2019/2020年EPS預測3.48/4.01元。維持跑贏行業評級和目標價72.20元,對應21x/18x 2019/20e P/E,漲幅空間33%。公司當前股價對應16x/14x 2019/20e P/E。
    風險
    市場需求持續下滑風險;市場競爭加劇風險。

【2019-12-24】格力電器(000651)滄海明珠之系列三:ROE之謎 經營優勢下高成長積累的過剩現金
    主要觀點:
    盈利能力是ROE提升關鍵,資金利用率有提升空間
    2003-2010年格力電器ROE經歷了迅速提升的過程,2007年公司ROE水平超過20%。此后2011-2013年間雖有所起伏但整體穩定在25%以上,2015年回落至低點26%后,2016-2018年始終提升至28%以上。通過經典杜邦拆解,我們發現格力電器ROE的提升主要源于盈利能力的提升。2007年后總資產周轉率及權益乘數對公司ROE貢獻程度較少,一直處于小幅下降的趨勢。
    成本影響性弱化,品牌力高鑄利潤提升
    空調屬于制造業標品,三輪原材料價格周期影響毛利率水平波動,前期公司受原材料成本影響較大,隨著行業格局的優化鞏固,公司對成本的轉嫁能力較強,迎來利潤率的迅速提升,同時產品結構升級打開均價與利潤空間。我們認為格力在品牌與制造優勢下鑄就了強大的盈利壁壘。
    探索龍頭企業的取財用財之道
    格力電器看似財務杠桿較高,但負債結構中無息負債占比較高,獨特的渠道模式下渠道融資能力強,上下游占款能力強,銷售返利占比逐年提升,財務費用長期為負數。2007年以后總資產周轉率和權益乘數逐漸下滑,盈利能力成為推動ROE提升的主要因素。我們認為公司盈利能力的提升與凈資產周轉率的下滑亦有所關聯,主因在于高盈利能力和渠道蓄水池作用下不斷累積的賬面現金壓制了ROE水平。
    ROE持續提升的空間:業務多元化+高分紅
    收入利潤高增長+渠道融資模式帶來自由現金流的增長,而公司的日常經營不需要占用額外資金,資金利用效率尚不充足,多元化業務的發展有利于提升資金回報率及ROE水平。隨著公司管理層持股比例與話語權的增強,同時股權激勵落地加強管理層積極性的提升,治理結構有望得到改善,格力的新業務開拓進程有望加快。同時我們認為可以借鑒海外家電龍頭企業經驗,通過高分紅和回購方式提升ROE水平,高分紅下股息率的提升帶來資本市場對公司投資價值的認可,有利于股價表現。
    盈利預測與估值
    我們維持原先盈利預測不變,預計公司2019-2021年實現營業收入同比增長5.12%/7.74%/9.97%,歸母凈利潤同比增長7.73%/7.82%/11.10%,EPS為4.69/5.06/5.62元,對應當前股價為14/13/11倍。結合可比公司PE水平,我們給予公司2020年15倍PE,對應目標價75.9元,維持目標價不變,維持“買入”評級。
    風險提示
    宏觀經濟下行風險、行業價格競爭風險、原材料價格變動風

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